金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行美国总统奥巴马几岁协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期(q美国总统奥巴马几岁ī)存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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