近期“中特(tè)估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中国(guó)国企已迎来积(jī)极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈(yíng)利能力持续(xù)改善的标的(de)，从(cóng)而(ér)获得长期稳健(jiàn)的投(tóu)资回(huí)报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期(qī)国企(qǐ)成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额(é)最多的10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛(s机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息hèng)机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中(zhōng)远海控、五粮液(yè)。不(bù)少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻(jī)身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期(qī)北向资金净流入额(é)前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公(gōng)布(bù)，不少(shǎo)全球主权(quán)投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比(bǐ)投资局、科(kē)威(wēi)特政府(fǔ)投(tóu)资局等(děng)多家主权财富基(jī)金(jīn)增持(chí)多家国企央企A股上市(shì)公司(sī)股票。例如科(kē)威特政府投(tóu)资(zī)局增持中青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比(bǐ)投资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达旗舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的(de)前(qián)十大重仓股包括(kuò)：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商(shān机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息g)银行、建设(shè)银(yín)行(xíng)、中国石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国(guó)企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公(gōng)司的(de)讨论热度正在上升。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇研究(jiū)报(bào)告中(zhōng)解(jiě)释了他们对于(yú)国企改革的看法(fǎ)。报告(gào)认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但是这一次国(guó)企(qǐ)改革事关重(zhòng)大(dà)。而资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人问津的(de)防御性公司。它虽然(rán)有稳(wěn)健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股(机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息gǔ)价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国(guó)铝业(yè)等(děng)。这背后的原因(yīn)可(kě)能包括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相关(guān)方面或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向(xiàng)于私营部(bù)门(mén)，这与他(tā)们(men)的选股标准相关(guān)。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国(guó)企公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司截至去(qù)年年底的(de)平均每股(gǔ)盈利(lì)水平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企公司的(de)资本(běn)效率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投(tóu)资者认为国企长期的低(dī)估值为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)了厚(hòu)厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司的投(tóu)资价值被低估了(le)。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资(zī)者会重估国企的投资者(zhě)价值。投资者对于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢价(jià)的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年(nián)的净(jìng)资产回报率在20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国(guó)企(qǐ)的市净(jìng)率低于私营(yíng)企业。

　　除了股(gǔ)东回报(bào)，国企如何与投(tóu)资者互动(dòng)，增强透明性是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其(qí)它问题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务(wù)国家(jiā)战略的同时增强它的商(shāng)业效率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的(de)成效仍待时(shí)间检验，但(dàn)是“注重股东(dōng)回报”是(shì)被(bèi)资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受(shòu)到关(guān)注，可能个别股票有(yǒu)一定量(liàng)的(de)“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估(gū)值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不(bù)是一个高(gāo)的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续改善(shàn)他们的财务(wù)表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利水平和(hé)利润增长(zhǎng)，并通过(guò)股(gǔ)息(xī)或股票回购，将利润分(fēn)配(pèi)给股东(dōng)。这(zhè)些都将成为股(gǔ)票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全球投资者(zhě)的(de)角度(dù)看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去(qù)的(de)5到10年，大多数境外的(de)观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组(zǔ)合经(jīng)理只关注经济(jì)的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们(men)有提(tí)升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公(gōng)司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司会受(shòu)到地缘政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地(dì)缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为(wèi)乏(fá)味无(wú)趣(qù)的(de)行业(yè)部分公司的(de)股价有了(le)非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的(de)机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指(zhǐ)出：在(zài)任(rèn)何市场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到(dào)所有的(de)证据都摆(bǎi)在面前，那么他(tā)们已经被市场(chǎng)价格反映出来(lái)，因为市场总(zǒng)是预先(xiān)反应(yīng)。所以(yǐ)我们(men)永远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百的确定性或信(xìn)心。一些积极的变(biàn)化正在(zài)发生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察中国(guó)市(shì)场我们学(xué)到了(le)什么？我(wǒ)们学到(dào)的重要一课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已经迎来了(le)积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛(shāi)选出有更(gèng)高成功机会(huì)的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策(cè)导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈利能力已经改善的企业(yè)。同时，这(zhè)些企业所处的行(xíng)业整体收(shōu)益(yì)增(zēng)长(zhǎng)、有良(liáng)好的资产负债(zhài)表和低(dī)债务水平等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明道，即使外国投资(zī)者很重要，真正决定价格的还(hái)是国内投资者。如果外(wài)国投资者对(duì)国有企业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价(jià)的额外推动(dòng)力(lì)。

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